一、市场回顾

    11月份的干散货市场表现较为动荡，总体呈现前高后低态势，但上升时间短暂，临近月底市场明显转向，BDI下跌速度明显加快，且缺乏有效支撑，后期回升希望渺茫。具体来看，BDI指数从月初的1456点升至11月4日的1484点之后即开始下跌，11月14日收报1256点，11月20日小幅回升至1332点，之后BDI下跌速度明显加快，11月底收报1153点，较月初下降303点，跌幅为20.8%。全月BDI均值仅为1332点，同比下跌227点，跌幅为14.5%。今年前11个月BDI均值为1120点，较去年同期低14点，跌幅为1.3%。

好望角型船市场前升后跌，月底后期跌幅迅速扩大。月度前期，受益于淡水河谷被铁路阻断数日造成的铁矿石积压集中出口，好望角型市场上升速度较快，其平均市场水平一度突破27000美元/天大关，但随后即开始下跌，月中迫近201000美元/天大关，小幅反弹之后即进入快速下跌通道，至11月底，其平均市场水平仅收报14564美元/天，较月初低近11000美元/天，跌幅达到42.9%，也较去年同期的24612美元/天低了40%。淡水河谷铁矿石集中出口后货源迅速减少，西非塞拉利昂铁矿石出口受矿价大跌和埃博拉病毒双重打击，基本处于停滞状态，造成大西洋市场暴跌并迅速波及太平洋市场。全月好望角型船平均租金水平22458美元/天，环比上升68.2%，同比上升19.2%。今年前11个月好望角型船平均租金水平为14356美元/天，较去年同期低9.1%。

巴拿马型船市场基本以下跌为主，美湾传统旺季未有体现。虽然时间已经进入了美湾谷物出口传统旺季，但今年由于美湾谷物出口仅有大豆出口数据较为突出，玉米出口延后，未与大豆出口形成叠加效应，同时超级灵便型船拼抢有限货源，造成大西洋地区部分巴拿马型船无货可运，与此同时，太平洋地区煤炭需求疲软，中国煤炭进口继续受限，在煤价下行、港口库存高企的背景下印度煤炭采购节奏也有所放慢。全月巴拿马型船平均租金水平仅为8987美元/天，环比上升13.0%，同比下降24.8%。今年前11个月巴拿马型船平均租金水平为7695美元/天，较去年同期低14.9%。

灵便型船市场走势疲弱，与去年同期相比差距较大。从月初至月中，灵便型船市场两大洋区均呈现下降态势，大西洋地区过于依赖美湾，而美湾谷物出口对市场的支撑力度明显低于预期，太平洋地区菲律宾进入雨季镍矿出口下降，印度港口拥堵严重影响煤炭进口。进入下旬，大西洋地区略有反弹，太平洋地区有触底反弹迹象，但总体升幅缓慢，与去年同期形成较大差距。全月超大灵便型船平均租金水平为9522美元/天，环比下降3.9%，同比下降32.8%，小灵便型船平均租金水平为6711美元/天，环比下降8.9%，同比下降32.8%。今年前11个月超灵便型船平均租金水平为9811美元/天，与去年同期基本持平，小灵便型船平均租金水平为7714美元/天，较去年同期低2.9%。

2014年11月BDI及各船型租金水平变化情况表（单位：美元/天）

2014年1-11月份BDI指数及各船型租金水平表

二、市场供需情况分析

（一）宏观形势分析

1、全球经济：主要经济体11月PMI均呈现减速迹象，全球经济复苏势头仍较为疲弱。美国房地产市场稳步复苏，经济前景依然稳健，但Markit制造业PMI近三个月数据趋势偏向于下行；欧元区综合PMI创16个月新低，欧元区经济景气度恶化趋势将增加欧央行压力，其资产购买规模或在短期内扩大；日本三季度GDP下降1.9%，连续两个季度出现GDP负增长，凸显出日本经济陷入停滞状态。新兴经济体分化依旧，美元走高可能重创新兴经济体。

2、国内经济：中国11月官方制造业PMI报50.3，较上月回落0.5个百分点，为八个月以来最低；11月汇丰制造业PMI 报50，较上月回落0.4百分点，为半年最低。11月进口大幅下滑意味国内经济需求仍在缩减。前期央行引导基础货币利率下降的行为，没能通过金融市场有效传导到信贷市场，对实体经济未产生拉动作用。

政治局会议显示下调经济增速会是大概率事件。会议指出，2015年是全面完成“十二五”规划的收官之年。要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。分析认为，此次政治局会议可谓是中央经济工作会议前的预备会，为明年政策定调，最重要的是确定明年增长目标，目前看下调至7%的概率大。一种可能是直接定7%，明年实现略高于目标的增速；另一种可能是定“7—7.5%”区间，明年稳定在区间之内。对市场来说，这意味着一方面去产能的力度会加大，供给端的收缩可能会带来机会，另一方面节能减排的力度会加大，淘汰落后产能和新能源的发展会加速。这将对中国2015年的干散货海运需求产生一定负面影响。

（二）海运需求分析

铁矿石：总体来看，在资金紧张、环保压力增大以及行业前景预期不佳的情况下，即使矿价下行也难以刺激钢产量的增长，铁矿石需求低迷状态短时间内难以改观。矿价下跌对铁矿石供应格局也产生了较大影响，巴西和西非铁矿石出口大幅下降，澳大利亚铁矿石也出现了到港无法卸货的情况，因此调降四季度铁矿石海运贸易需求预期。

煤炭：虽然北半球进入冬季取暖期，但全球煤炭需求依然呈现旺季不旺态势。油价的大幅下滑对煤炭需求造成直接影响。除日韩地区需求略有改善外，国内港口、电厂库存压力依然巨大，加之减少进口煤政策的限制，采购积极性不高；印度受限于交通基础设施薄弱，大量港口动力煤外运受阻，短期需求仍未好转；欧洲经济复苏状况不佳，短期内各国对动力煤需求难以出现好转，供过于求格局加剧。整体煤炭海运需求环境依然不容乐观。预计四季度煤炭海运贸易总量3.1亿吨，环比三季度仅增长1%。

谷物：由于美国玉米出口收获延后，且需求低迷，未能与大豆集中出口形成联动效应，直接导致了今年美湾谷物的旺季不旺。但明年年初南美大豆收获可能耽搁，从而提振美国大豆出口，因此美国谷物季节将延长至明年一季度。预计四季度全球谷物海运贸易为1.04亿吨，环比三季度将增加320多万吨，比去年同期下降近700万吨。

（三）运力供给分析

根据克拉克森的不完全统计，今年11月干散货新船交付24艘、180.2万载重吨，老船拆解25艘、143.7万载重吨。截止到11月底，今年干散货新船交付576艘、4555万载重吨，干散货老船拆解265艘、1421万载重吨，干散货运力供给同比增速为4.5%(由于目前交付数据尚不完全，实际值要略大)。

劳氏船级社最新统计的已开工新船总计为497艘、3729万载重吨，初步预计今年后期干散货新船交付为49艘、460万载重吨。

总体来看，依靠拆船平衡干散货市场供需矛盾的空间已经不大。按照前11个月的进度和船龄情况，初步预计今年后期干散货老船拆解13艘、83万载重吨。

预计全年交付总量预计为625艘、5019万载重吨，较2013年的796艘、6278万载重吨下降20%（载重吨位同比）。全年拆解总量为278艘、1504万载重吨，较2013年的430艘、2322万载重吨下降35%（载重吨位同比）。

预计到2014年底，干散货运力总规模为10361艘、75939万载重吨，同比增幅为4.9%。

三、后期市场预测

（一）影响今年后期市场走势的主要因素

1、宏观经济形势依然严峻。主要经济体11月PMI均呈现减速迹象，全球经济复苏势头仍较弱。美国Markit制造业PMI近三个月数据趋势偏向于下行，欧元区综合PMI创16个月新低，日本经济开始衰退。中国11月汇丰PMI初值由10月的50.4下降至50，为6个月以来的新低。央行降息，政策宽松再度加码，继续通过基建投资、加大房地产政策刺激力度来稳定经济，但成效缓慢且不尽人意。

2、临近年底，信贷收紧资金高度紧张，信用证开具困难，已出现矿到港口卸不下去的情况。矿价持续处于低位，港口库存居高不下，很难形成春节前集中补库存的局面。

3、矿价下跌对铁矿石供应格局也产生了较大影响，巴西和西非铁矿石出口大幅下降，铁矿石海运里程继续大幅下降。

4、原油价格下跌对煤炭需求造成直接影响。除日韩地区需求略有改善外，国内港口、电厂库存压力依然巨大，加之减少进口煤政策的限制，采购积极性不高；印度受限于交通基础设施薄弱，大量港口动力煤外运受阻，欧洲经济复苏状况不佳，都影响了煤炭贸易需求。

5、谷物旺季表现较为平淡，主要是美国玉米出口延后，未能与大豆集中出口形成联动效应。

6、油价大幅下跌，维持经济航速动力下降，租家也会要求船东提高船舶航行速度，这将进一步加大运力供给。

7、FFA空头占据主动，无论是近期还是远期合约价格都处于相对低位，对后期现货市场形成不利影响。

（二）总体预测

近期国际干散货市场继续大幅下挫，BDI指数在12月5日跌破千点大关，并迫近900点大关。好望角型船平均市场水平的跌幅已经超过60%，与巴拿马型船市场和大灵便型船市场形成倒挂。总体来看，受多重负面因素冲击，今年四季度干散货市场旺季不旺已基本定局，甚至可能圣诞节和元旦前的集中安排货载形成的拉动效应也难以显现，BDI缺乏反转动力，干散货市场将以低位收尾。

来源：中国船东协会散货运输专业委员会