强劲经济推升风险情绪 “金油比”跌至年内最低水平！

金油比当前处于2017年初以来最低水平！

如下图所示，2017年以来，金油比先升后降，当前正处于2017年初以来最低水平附近，主要原因是全球经济增长的扩大刺激了需求，削弱了避险资产的吸引力。芝加哥RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn表示：“石油需求上升，而黄金需求停滞不前。黄金已经让位给股票，而且当前没有太多买盘。”

 

金油比暗示经济风险和地缘政治风险的轮转

金油比是国际金价和油价的比值，可以视作风险结构变化的前瞻指标：

一方面，黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性，历史数据也证明了这一点，因此，正常状态下，金油比不会发生异动，一旦异动，就意味着变局出现的可能性已经悄然加大。

另一方面，更重要的是，黄金和原油的风险敏感特质是不同的，原油和实体经济总需求的联系要明显强于黄金，而金价对经济风险的敏感性要小于油价，对地缘政治风险（特别是中东以外地区）的敏感性要大于油价。

于是，金油比作为一个比值，反应了市场对经济风险和地缘政治风险的敏感性差异。更进一步，金油比的走低表明，市场对经济风险的警惕相对于对地缘政治风险的警惕是不足的，暗示着风险结构重心很可能从地缘政治风险向经济风险的转移。

金油比走低，更多是实体经济需求强劲，资金流向石油的一个结果，油价上涨有OPEC减产的原因；而金价走低，有较多地缘政治风险下降的因素，在各国竞相加息后，金价作为避险资产的需求也下降了。

金油比视角下的投资

风险轮转正悄然改变金融市场运行的宏观逻辑，大类资产配置可能也需要顺势而为、应时而变。首先，避险需求全年来看起起落落，但不会缺席，Risk Off是阶段性的，Risk On是常态性的。其次，经济向好，会对油价形成潜在支撑。再次，经济风险减弱，地缘政治风险更显著的背景下，高风险高收益的资产会受到追捧。