一、市场走势回顾

10月份的国际干散货市场弱势震荡，形势严峻。前半月受国庆假期影响，缺乏利好因素支撑，导致各船型市场整体低迷，成交放缓，BDI于10月19日跌至747点，刷新今年6月中旬以来新低。在此之后由于好望角型船市场止跌回升对市场形成短暂支撑，BDI于10月22日小幅上涨至786点，但由于供需基本面形势依然严峻，市场实质需求依然缺乏，再度快速回调，10月底收报721点，与金融危机爆发后2008年同期基本持平。全月BDI均值仅为793点，环比下跌96点，同比下跌308点。1-10月BDI均值仅为749点，同比下降352点，降幅高达32%。各大船型市场同步下挫，市场悲观气氛浓厚。今年10月的市场水平，已经与1986年10月持平，市场的严峻程度明显超出预期。

2015年10月BDI及各船型租金水平变化情况表（单位：美元/天）

今年1-10月与去年同期BDI及各船型租金水平对比情况

二、后期市场供需情况分析

（一）宏观基本面分析：

宏观经济形势更加严峻，今年全球经济增长将是金融危机以来最低的年度。国际货币基金组织一年来已经四次下调全球经济预期，最新预计今年全球经济将增长3.1%，为金融危机以来最低增长，其中对干散货市场贡献较大的发展中国家的经济增长调降了近一个百分点。该组织甚至警告，2009年的全球经济衰退是1960年以来最严重的一次衰退，目前经济还未彻底复苏，却已经可能面临新一轮衰退。

国际方面：

鉴于美国通胀短期内仍将受能源等大宗商品价格低迷以及外围经济增长放缓的拖累，联储加息大概率延后至2016年，美元的上行动能有限，年底前对发展中国家的冲击暂时缓解，但这些国家的经济形势依然不容乐观，多种隐患只是缓解并未消除。欧洲和日本经济继续不被看好，只有美国经济能够保持增长。

国内方面：

中国最新公布的三季度GDP同比6.9%，创2009年一季度来最低水平，也是六年来首次跌破7%，也跌破了长期以来默认的7%这条心理线。主要宏观经济指标仍然呈现回落态势，并且经济增长动力转向第三产业。具体来看，全国固定资产投资同比名义增长10.3%，增速比上半年回落1.1个百分点；全国房地产开发投资同比名义增长2.6%，增速比上半年回落2个百分点，房屋新开工面积同比下降12.6%，房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%；全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.2%，增速比上半年回落0.1个百分点。今年前三季度第二产业对GDP的贡献率下降到36.7%，第三产业对GDP的贡献率增长到58.9%，其中金融业对GDP的贡献率为18.3%，金融产业在国家经济中的作用日趋强势，而工业增长乏力，拖累GDP增速。央行自2015年10月24日起“双降”，但难以起到立竿见影的效果。近日发改委明确提出4季度要把促投资稳增长放在各项工作的首要位臵，称将通过发行专项债券、投放专项建设基金，多渠道解决项目资本金不足，预示积极财政仍将加码。但实体经济见效仍然需要时间。

（二）海运需求面分析：

世界经济增长放缓，尤其是以中国为首的新兴市场国家和发展中经济体的超预期放缓， 与中国经济的结构调整，环保力度的日益加大相叠加，对干散货海运需求带来最直接的负面冲击。铁矿石和煤炭需求峰值将可能比预期来得更早，全球钢铁需求正以史无前例的速度下滑，今年的降幅将接近2%，钢铁业首次出现减产，而且幅度逐步扩大，干散货海运需求将陷入停滞状态，干散货需求在今年传统旺季四季度的表现也将呈现“旺季不旺”态势，尽管能够实现增长，但幅度较为有限，主要来自于煤炭冬储需求和谷物需求的贡献，铁矿石海运贸易随着钢铁减产幅度的扩大，四季度将可能出现多年来罕见的旺季负增长。

铁矿石：

需求方面：

形势较为严峻。10月8日以来，全球钢铁价格维持在170美元/吨左右，相比去年的400美元/吨下跌幅度巨大。目前仍无改善迹象。国际钢铁协会最新预测2015年全球的钢铁需求将下滑1.7%，特别是中国的需求在2013年达到顶峰后，今年将下滑3.5%。国际钢铁产量已经连续第9个月持续下滑，且降幅呈扩大趋势，已接近4%，一方面是需求放缓影响，另一方面来自于中国超量的钢材出口，中国目前的钢铁出口已经超过日本的粗钢产量，直接带来全球钢铁产量下降的负面影响。

中国粗钢产量在今年上半年出现了近20年来的首次下降，8月略有回升，9月再次下降，但由于需求不济，市场仍处于饱和状态。钢铁价格下跌的剧烈程度前所未有，截至10月底，中国钢材价格指数比年初下跌28%，跌幅已超过去年全年。国内钢企亏损加剧，今年前三季度，大中型钢铁企业亏损281.2亿元，而主营业务亏损高达552.7亿元。受银行严控钢铁企业的贷款规模影响，许多钢铁企业面临着不予增量、续贷困难、涨息和抽贷等问题，部分企业已有资金链断裂的危险。因此旺季减产已势在必行，这将直接影响到铁矿石进口需求。

供应方面：

需求决定供应，在钢铁产量下降的严峻形势下，供应增加更多作用于对铁矿石价格的影响，以及对中国国产矿的进一步替代上。但由于中国国营大矿以及钢厂自有矿山具备一定的抵抗能力，在此方面提升的空间已经不大。

另一方面，铁矿石供应的地区结构对市场的影响也比较关键，远距离的巴西矿成为市场上升的希望所在。根据统计，淡水河谷前三季度产量2.48亿吨，同比增长5%，今年的产量目标是3.4亿吨，意味第四季度生产量目标为9200万吨，较三季度高出380万吨。但不利因素是Anglo American投产的巴西铁矿石项目今年产量预期由原先的1400万吨降至1000万吨，在一定程度上降低了巴西铁矿石出口对市场的拉动效应。

四大矿山四季度产量预测（万吨）

综合分析，四季度后期的铁矿石市场依然呈现需求乏力，供应增加的局面，四季度的铁矿石海运贸易有可能出现环比负增长的严峻局面，尽管进口矿对国产矿的替代效应依然存在，但空间已经不大，巴西铁矿石出口有望创下新的历史记录，但对市场的拉动效应将低于预期。

煤炭：

动力煤：

国际动力煤市场疲态依旧。太平洋地区仅有印尼到印度航线相对活跃，中国神华继月初优惠后再次变相促销，中国的煤炭进口需求继续下降。印度水利发电比例下降，煤炭发电比例上升，有利于煤炭进口，但总量难以弥补中国的大幅减少。四季度冬储煤海运前景难言乐观。

炼焦煤：

炼焦煤海运贸易也开始出现下降。全球粗钢产量已经连续九个月持续下降，近两个月降幅进一步扩大。8月全球粗钢产量同比下降3%至1.32亿吨，中国减产3.5%至6690万吨，日本减产5.8%至880万吨，9月全球粗钢产量同比降幅扩大到3.7%，中国产量同比仍下降3%，日本同比降幅则扩大到7.3%至857万吨。这带来炼焦煤贸易量自2011年以来首次下降。据统计，如果全球粗钢全年产量下降1%将带来炼焦煤贸易1000-1100万吨的减量。

由于需求下降，国际炼焦煤价格不断下降，甚至出现中国国产炼焦煤价开始低于进口煤的不正常情况。目前国产炼焦煤价格低于澳大利亚CFR好望角船运中国82-82.5美元/吨的报价。而中澳自由贸易协议中的取消3%进口炼焦煤关税时间最早有望在2016年1月1日实行。目前随着国内钢材价格下跌，炼焦煤价格下跌的趋势仍将持续。中国炼焦煤进口需求动力不足。

综合分析，预计2015年煤炭海运贸易为负增长，预计降幅为3.5%，总量为11.71亿吨，四季度煤炭海运贸易总量略低于去年同期。除中国需求继续疲软外，印度由于国内煤炭产量增加导致需求不旺，短期之内进口需求将难以有明显改善。

谷物：

大豆：

由于前期中国集中进口南美大豆，国内大豆库存高企，叠加经济增长放缓，国内养殖业恢复缓慢，压榨利润偏低以及美元走强等因素影响，美湾大豆出口较往年明显推迟， 2015/16年度迄今为止，美国对中国大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1487.9万吨，较去年同期的2219.4万吨减少33.0%。由于巴西和阿根廷货币贬值，谷物价格优势明显，因此后期谷物需求将更多地转向南美，有可能南美谷物季节提前到明年一季度。

小麦：

美国小麦出口同样受到影响，虽然近期美国小麦出口价格已经下跌，但即使在一些传统出口市场，基本上仍没有竞争力。全球小麦产量预计创下历史最高水平，澳大利亚、加拿大、欧盟、哈萨克、俄罗斯和乌克兰等国家的出口供应充足，目前，美国小麦FOB价比法国和黑海地区的小麦价格高出约35美元/吨。预计俄罗斯和乌克兰小麦出口创下历史最高水平，欧盟小麦出口预计创下历史次高纪录。在北非和中东等许多主要的进口国家，欧盟和黑海已经取代美国，成为主要的供应国。美国小麦出口预计将降至44年来的最低水平。

玉米：

国内玉米库存高企（目前国储玉米库存已经超过1.5亿吨），影响后期进口需求。与此同时，担心反倾销调查，中国买家已暂停进口美国DDGS (玉米干酒糟及其可溶物)。由于巴西雷亚尔汇率贬值造成玉米价格下跌，加上巴西玉米产量创下历史最高纪录，显著提振巴西的玉米出口需求，另外，乌克兰已成为中国玉米最大的供应国，美国对中国的玉米出口也受到一定影响。

综合分析，预计2015年谷物海运贸易总量为4.39亿吨，较去年同期高出1.6个百分点。三季度谷物海运贸易基本与去年同期持平，四季度略高出去年同期300万吨，而且区域分散，加上四大粮商有控制货源迹象，美元升值因素影响，今年美国谷物出口不仅延迟甚至有被“熨平”的危险。

（三）运力供给面分析

新船交付：

据不完全统计，10月以来新船交付30艘、234万载重吨。1-10月累计新船交付566艘、4276万载重吨，其中好望角型船77艘、巴拿马型船116艘、大灵便型船218艘、小灵便型船155艘。

根据统计，目前已开工新建运力达552艘、4887万载重吨，其中好望角型船118艘、巴拿马型船100艘、大灵便型船201艘、小灵便型船133艘。这无疑将增加后期市场运力供给压力，运力供给对干散货市场的负面影响仍将持续。

预计今年后两个月新船交付数量为好望角型船16艘、巴拿马型船24艘，大灵便型船48艘，小灵便型船27艘。累计交付115艘、908.5万载重吨。

干散货运力现有订单开工状况

老船拆解：

据不完全统计，10月以来老船拆解14艘、141载重吨。1-10月老船拆解干散货老船拆解340艘、2525万载重吨。其中好望角型船84艘、巴拿马型船63艘、大灵便型船57艘、小灵便型船136艘。

根据近期老船拆解成交和价格情况，最新预计今年全年拆解量为434艘、2946万载重吨，将较去年增加144艘、1385万载重吨。

目前，全球20年以上的老旧散货船队规模降至1045艘6400万载重吨，其中好望角型船仅有127艘2700万载重吨，其中60艘左右是有长期合同的改装船，这也将使得继续保持目前拆解速度的难度加大。

综合分析，今年全年累计新船交付673艘、5186万载重吨，老船拆解434艘、2946万载重吨，运力供给增长3.0%，较去年同期的4.4%下降1.4个百分点。小灵便型船运力供给为负增长，好望角型船的运力供给增幅最小，大灵便型船的运力供给增速最大。

2015年运力交付拆解预计（万载重吨）

三、市场走势初步预测

尽管干散货市场已经进入传统旺季，但市场表示依然差强人意，与前期预期差距较大，BDI在传统旺季跌破700点大关历史罕见。从宏观基本面和供需基本面分析，后期市场供需形势严峻，但其中不乏利好因素，例如淡水河谷的集中出货，煤炭冬储行情的出现，预计能够支持今年后期特别是11月份的市场上升，但受制于市场供需基本面的严重失衡形势，市场的上升幅度和持续时间都较预期偏弱。

 （来源：中国船东协会散货运输专业委员会）