中国神华上半年净利润下降19.2% 煤价下滑拖累业绩

8月25日晚间，中国神华（601088.SH）披露了2023年半年报，营业收入为1694.42亿元，同比增长2.3%，实现营业利润481.04亿元，同比下降11.3%，归属于上市公司股东净利润332.79亿元，同比下降19.2%，基本每股收益1.675元/股，同比下降19.2%。

中国神华表示，上半年我国能源需求增长，煤炭经济运行基本平稳，煤炭有效产能增加，商品煤消费量保持增长，煤电仍是当前我国电力供应的主要电源。中国神华上半年业务整体保持稳中有进、进中提质的发展态势，通过强化机组运行和市场营销等因素影响，同时加大外购媒资源组织及高效组织煤炭运输，上半年营业收入同比略有增长。但受煤炭价格下行、原材料等成本上涨等因素影响，上半年经营业绩同比有所下降。

报告显示，上半年，中国神华煤炭、发电、运输及煤化工分部的利润总额（合并抵销前）占比为69%、13%、18%和0%（2022年上半年：73%、8%、18%和1%）。受煤炭价格下降、发电量增长等因素影响，集团煤炭分部利润总额占比下降、发电分部利润总额占比上升。报告期内，公司业务类型、利润构成或利润来源未发生重大变动。

在煤炭分部，中国神华上半年煤炭销售量217.9百万吨，同比增长3.7%，其中外购煤销售量58.6百万吨，同比增长17.0%。中国神华对前五大国内煤炭客户销售量为94.3百万吨，占国内销售量的 44.0%。其中，对最大客户国家能源集团的销售量为82.2百万吨，占国内销售量的38.4%。

值得注意的是，受煤炭市场供需关系影响，中国神华上半年煤炭平均销售价格为601元/吨（不含税），同比下降5.1%，导致煤炭销售收入小幅下降，加之生产成本增长等因素影响，上半年中国神华经营活动所产生的现金净流入为463.49亿元（2022年上半年净流入），与去年净流入583.63亿元相比，同比下降20.6%。

在电力分部，中国神华强化机组运行，发挥煤电支撑调节和兜底保障作用。上半年实现发电量100.20十亿千瓦时，同比增长18.2%；实现总售电量94.26十亿千瓦时，同比增长18.4%，其中市场化交易电量91.89十亿千瓦时，约占总售电量的97%。落实电价改革政策，积极争取高电价电量，上半年中国神华平均售电价格418元/兆瓦时，同比增长1.5%。

从整体电力市场来看，非化石能源发电装机占比继续提升。2023 年上半年，全国基建新增发电装机容量1.4亿千瓦，其中新增并网太阳能发电装机容量 7,842 万千瓦，占新增装机的55.6%。截至2023年 6 月底，全国发电装机容量 27.1 亿千瓦，同比增长 10.8%。其中非化石能源发电装机容量 13.9 亿千瓦，同比增长 18.6%，占总装机容量的 51.5%，占比同比提高3.4 个百分点；火电装机 13.6 亿千瓦，其中煤电 11.4 亿千瓦，占总发电装机容量的比重为42.1%，同比降低3.4 个百分点。

在这样的背景下，中国神华积极推进新能源发电业务发展。截至 2023年上半年，中国神华已投运新能源发电项目50个，装机容量合计177.7 兆瓦，其中对外商业运营的光伏发电装机容量合计114 兆瓦。截至报告披露日，中国神华胜利能源露天排土场150兆瓦光伏项目已全容量并网发电，年上网绿电预计可达2.24亿千瓦时，该项目是目前国内装机规模最大的露天矿排土场光伏发电项目。此外，中国神华参与设立的北京国能新能源产业投资基金和北京国能绿色低碳发展投资基金已完成27个项目投资，基金投资收益稳定。

分地区经营情况来看，中国神华主要在中国经营煤炭及电力的生产与销售，铁路、港口和船队运输，煤制烯烃等业务。今年上半年，中国神华来自境内市场的对外交易收入为1629.14亿元，占营业收入的96.1%；来源于境外市场的对外交易收入为65.28亿元，同比增长44.3%，主要原因是2023 年上半年境外煤炭销售量3.8百万吨，同比增长111.1%，相关销售收入增长。

下半年展望来看，经济持续恢复向好将支撑煤炭消费平稳小幅增长，季节性波动、极端天气、突发事件等因素将进一步凸显煤炭的托底保障作用。煤炭供应延续高位，在煤炭中长期合同的保障下，电煤供应将保持平稳有序。全年煤炭进口量将保持显著增长。预计下半年国内煤炭市场供需将延续基本平衡的态势，煤炭价格中枢或将略有下降。电力行业来看，下半年发电装机保持增长，非化石能源装机占比继续提升。我国全年经济增长目标将拉动用电需求增长，考虑到去年基数及天气情况，预计下半年用电增速或好于上半年。

据最新消息，高盛将中国神华A股评级上调至买进（之前为中性评级），目标价33元人民币，意味着将较上周五收盘价上涨18%。民生证券8月27日发布研报称给予中国神华推荐评级。天风能源对中国神华2023年中报评价为业绩短期承压，但仍呈现较高韧性，公司全产业链业务呈现稳定性。